在全球資本市場面臨高度不確定性的時代，氣候風險、地緣政治、供應鏈重組與社會不平等，正同步考驗投資體系的穩定性。當傳統以短期回報為導向的投資邏輯愈來愈難以回應這些結構性挑戰，資本的角色，正在被重新定義。

曾擔任 日本政府年金投資基金（GPIF） 首席投資官的 Hiro Mizuno，被普遍視為推動 ESG（環境、社會、公司治理）從「理念倡議」走向「主流投資語言」的關鍵人物之一。

作為全球規模最大的養老基金之一，GPIF 在他任內率先全面導入 ESG 原則，不僅深刻改變日本機構投資人的投資邏輯，也對全球資本市場產生長期而深遠的示範效應。

為何是「長期資本」，而不是短期聰明錢？

在 Hiro Mizuno 看來，討論 ESG 與永續金融，必須先釐清一個前提：什麼樣的資本，才有能力影響世界？

「短期資本追逐的是價格波動，長期資本關心的是系統是否能持續運作。」他指出，退休基金、保險資金與主權基金，本質上承擔的是跨世代責任，投資期限橫跨數十年，無法忽視氣候、人口結構與社會穩定對經濟基本面的影響。

這也是為什麼，在 GPIF 的投資視角中，ESG 從來不是附加條件，而是風險管理的核心工具。


ESG，不是道德，而是價值創造的工具

「ESG is not about morals, it’s about value creation through risk management.」
「ESG 不是道德選擇，而是透過風險管理創造價值的方法。」

Hiro Mizuno 在多個國際場合反覆強調這一觀點。他認為，將 ESG 理解為「做好事」的框架，反而弱化了其真正的金融意義。

在氣候變遷加劇、供應鏈高度脆弱、治理失靈風險頻傳的環境下，忽視 ESG，並不代表更理性，而是對長期回報最大的威脅。ESG 所揭示的，正是傳統財務報表無法充分反映的結構性風險。

從全球最大養老基金，重塑被動投資的角色

在加入 GPIF 之前，市場普遍認為，被動投資只是在複製市場表現，無法影響企業行為。然而，在 Hiro Mizuno 任內，這項假設被徹底翻轉。

他推動將 ESG 納入指數設計與資產配置核心，透過選擇哪些指數被採用、哪些公司被納入，讓「被動資金」成為企業必須回應的力量。

「如果你是長期股東，就沒有理由對公司治理、環境風險與人力資本視而不見。」他指出，規模本身就是影響力，而制度化的影響，比任何道德呼籲都更有效。GPIF 支持的多項 ESG 指數，並非試圖為企業貼上「好或壞」的標籤，而是透過一致的揭露標準與數據比較，讓風險變得可被看見。

在這樣的設計下，企業若忽視碳排放、治理結構或勞動條件，其資本成本自然上升；反之，改善永續表現的企業，則更容易獲得長期資金支持。

這種機制，讓 ESG 從價值宣言，轉化為市場語言。

長期主義，如何對抗市場短視？

談到「長期主義（Long-termism）」，Hiro Mizuno 認為，這不是要求投資人犧牲回報，而是重新定義「理性」。

短期市場往往低估系統性風險，因為這些風險難以量化、難以即時反映。然而，對退休基金而言，忽視這些風險，等同於把帳單留給未來世代。

「我們管理的不是自己的錢，而是下一代的生活品質。」這句話，成為他在 GPIF 任內反覆強調的責任核心。近年來，隨著政治極化與市場波動，ESG 在部分市場遭遇反彈，被批評為「政治正確」、「影響績效」。

對此，Hiro Mizuno 的回應一貫冷靜而直接：市場短期的情緒，不應凌駕於長期風險評估之上。

他指出，氣候風險、人口老化與社會不平等，不會因為政治風向改變而消失。否定 ESG，並不會讓這些風險消失，只會讓它們在未來以更高成本爆發。

卸任之後：橋接政策、企業與金融

卸任 GPIF 首席投資官後，Hiro Mizuno 持續活躍於全球永續金融舞台，現任 UN Principles for Responsible Investment（UN PRI） 董事會成員。

在這個角色中，他致力於串聯政府政策、企業實務與金融體系，推動更一致的揭露標準、責任機制與長期資本框架。

他認為，沒有政策支持，市場難以自發解決外部性；但沒有資本參與，政策也難以真正落地。「投資人應該問的不只是『我賺了多少』，而是『我的資金，讓世界變成什麼樣子』。」

在 Hiro Mizuno 的語境中，ESG 的真正價值，在於讓影響力被量化、被比較、被檢視。唯有當影響力透明化，資本才能真正對結果負責。

沒有揭露，就沒有責任；
沒有責任，就沒有信任；
沒有信任，長期資本就無法存在。

他特別指出，未來永續金融的核心，不只是「是否投資永續」，而是「是否能清楚說明投資帶來了什麼影響」。

這意味著，金融機構必須建立更完整的衡量框架，將環境與社會影響，納入績效評估的一部分，而非僅止於附註說明。

對亞洲市場而言，Hiro Mizuno 認為，挑戰與機會並存。

亞洲同時是全球製造重鎮，也是氣候與人口風險最集中的區域。若能率先建立以長期價值為核心的資本市場架構，將有機會在下一個世代的金融秩序中，扮演關鍵角色。

他特別指出，台灣若能結合科技優勢、製造實力與制度透明度，有潛力成為亞洲永續金融與產業轉型的重要節點。